La 11 august 2015, Banca Populară a Chinei (PBOC) a surprins piețele cu trei devalorizări consecutive ale yuanului chinezesc renminbi (CNY), reducând cu peste 3% valoarea acestuia. Din 2005, moneda chineză se apreciase cu 33% față de dolarul american.

Prima devalorizare a marcat cea mai semnificativă scădere unică din ultimii 20 de ani. Mișcarea a fost neașteptată și mulți au crezut că a fost o încercare disperată a Chinei de a stimula exporturile în sprijinul unei economii care creștea la cel mai lent ritm din ultimele decenii. Cu toate acestea, PBOC a susținut că devalorizarea a făcut parte din reformele sale de trecere la o economie mai orientată spre piață. Mișcarea a avut repercusiuni substanțiale la nivel mondial.

Key Takeaways

  • După un deceniu de apreciere constantă în raport cu dolarul american, investitorii se obișnuiseră cu stabilitatea și puterea crescândă a yuanului.
  • Președintele Chinei, Xi Jinping, promisese angajamentul guvernului de a reforma economia chineză într-o direcție mai orientată spre piață încă de la prima sa preluare a mandatului în martie 2013.
  • În ciuda răspunsului FMI, mulți s-au îndoit de angajamentul Chinei față de valorile pieței libere, susținând că noua politică de curs de schimb seamănă în continuare cu o flotare dirijată.
  • Efectul negativ al devalorizărilor monetare asupra relațiilor cu SUA. a contribuit, de asemenea, la faptul că China a fost etichetată pentru scurt timp ca fiind un manipulator valutar în 2019 și la începutul anului 2020.

Piețe surprinse

După un deceniu de apreciere constantă în raport cu dolarul american, investitorii se obișnuiseră cu stabilitatea și puterea crescândă a yuanului. Scăderea, care s-a ridicat la 4% în următoarele două zile, a fost mică după standardele bursiere. Cu toate acestea, mulți speculatori de pe piețele valutare (forex) folosesc un efect de levier ridicat.

Ordinele automate de stop-loss reprezintă una dintre cele mai bune modalități prin care comercianții de forex cu efect de levier se pot proteja de schimbările bruște de politică.

Bursele de valori din SUA, Europa și America Latină au scăzut, de asemenea, ca răspuns la devalorizarea yuanului. Majoritatea monedelor s-au clătinat și ele. Unii au susținut că mișcarea a semnalat o încercare de a face ca exporturile să pară mai atractive, chiar dacă expansiunea economiei chineze a încetinit. Cu toate acestea, PBOC a indicat că alți factori au motivat devalorizarea.

Efectul asupra FMI

Președintele chinez Xi Jinping a promis angajamentul guvernului de a reforma economia chineză într-o direcție mai orientată spre piață atunci când a preluat funcția pentru prima dată în martie 2013. Acest lucru a făcut mai credibilă afirmația POBC potrivit căreia scopul devalorizării a fost acela de a permite pieței să joace un rol mai important în determinarea valorii yuanului.

Anunțul devalorizării a fost însoțit de declarații oficiale din partea PBOC potrivit cărora, ca urmare a acestei „deprecieri punctuale”, „cursul central de paritate al yuanului se va alinia mai strâns la cursurile la vedere de închidere din ziua precedentă”.” În plus, aceasta a fost menită să „acorde piețelor un rol mai important în determinarea cursului de schimb al renminbi, cu scopul de a permite o reformă monetară mai profundă.”

La momentul respectiv, profesorul Eswar Prasad de la Universitatea Cornell a indicat că această măsură a fost, de asemenea, în concordanță cu reformele „lente, dar constante” ale Chinei orientate spre piață. Devalorizarea monedei a fost unul dintre numeroasele instrumente de politică monetară utilizate de PBOC în 2015, care au inclus reduceri ale ratelor dobânzilor și o reglementare mai strictă a pieței financiare.

A existat, de asemenea, un alt motiv pentru decizia Chinei de a devaloriza yuanul – determinarea Chinei de a fi inclusă în coșul de monede de rezervă al Fondului Monetar Internațional (FMI) cu drepturi speciale de tragere (DST). DST este un activ de rezervă internațională pe care membrii FMI îl pot folosi pentru a cumpăra monedă națională pe piețele valutare pentru a menține cursurile de schimb. FMI reevaluează compoziția valutară a coșului său de DST la fiecare cinci ani. În 2010, yuanul a fost respins pe motiv că nu era liber utilizabil. FMI a salutat devalorizarea, încurajat de afirmația că a fost făcută în numele unor reforme orientate spre piață. În consecință, yuanul a devenit parte a DST în 2016.

În cadrul coșului, renminbi-ul chinezesc a avut o pondere de 10,92%, care este mai mare decât ponderea yenului japonez (JPY) și a lirei sterline (GBP), de 8,33% și, respectiv, 8,09%. Rata de împrumut a fondurilor de la FMI depinde de rata dobânzii DST. Având în vedere că ratele valutare și ratele dobânzilor sunt interconectate, costul împrumuturilor de la FMI pentru națiunile membre ale acestuia ar depinde acum, în parte, de ratele dobânzilor și de ratele valutare ale Chinei.

Opinii sceptice

În ciuda răspunsului FMI, mulți s-au îndoit de angajamentul Chinei față de valorile pieței libere, susținând că noua politică de curs de schimb seamănă încă cu o flotare dirijată. Unii au acuzat că devalorizarea a fost doar o altă intervenție, iar valoarea yuanului va continua să fie atent monitorizată și gestionată de PBOC.

De asemenea, devalorizarea a avut loc la doar câteva zile după ce datele au arătat o scădere bruscă a exporturilor Chinei – cu 8,3% în iulie 2015 față de anul precedent. Acest lucru a oferit dovezi că reducerea ratelor dobânzilor și stimulentele fiscale ale guvernului nu au fost atât de eficiente pe cât se spera. Astfel, scepticii au respins raționamentul reformei orientate spre piață. În schimb, ei au interpretat devalorizarea ca pe o încercare disperată de a stimula economia leneșă a Chinei și de a împiedica exporturile să scadă și mai mult.

Economia Chinei depinde în mare măsură de bunurile sale exportate. Prin devalorizarea monedei sale, gigantul asiatic a redus prețul exporturilor sale și a obținut un avantaj competitiv pe piețele internaționale. O monedă mai slabă a făcut, de asemenea, ca importurile Chinei să fie mai costisitoare, stimulând astfel producția de produse de substituție acasă pentru a ajuta companiile naționale.

Guvernul SUA a fost deosebit de revoltat, deoarece mulți politicieni americani susțineau de ani de zile că China și-a menținut moneda la un nivel scăzut în mod artificial în detrimentul exportatorilor americani. Unii au crezut că devalorizarea yuanului de către China a fost doar începutul unui război valutar care ar putea crește tensiunile comerciale.

Consecventă cu fundamentele pieței

Deși un yuan mai puțin apreciat ar oferi Chinei un oarecare avantaj competitiv, din punct de vedere comercial, mișcarea nu a fost în totalitate contrară cu fundamentele pieței.

În ultimii 20 de ani, yuanul s-a apreciat în raport cu aproape toate celelalte monede importante, inclusiv cu dolarul american. În esență, politica Chinei a permis pieței să determine direcția de mișcare a yuanului, restricționând în același timp rata de apreciere a acestuia. Cu toate acestea, economia Chinei încetinise semnificativ în anii de dinaintea devalorizării. Pe de altă parte, economia americană se îmbunătățise. O creștere continuă a valorii yuanului nu se mai alinia cu fundamentele pieței.

Înțelegerea fundamentelor pieței clarifică faptul că mica devalorizare efectuată de PBOC a fost o ajustare necesară, mai degrabă decât o manipulare a cursului de schimb de tip „cerșetorie”. În timp ce mulți politicieni americani au bombănit, China făcea de fapt ceea ce SUA o îndemna de ani de zile să facă – să permită pieței să determine valoarea yuanului. Deși scăderea valorii yuanului a fost cea mai mare din ultimele două decenii, moneda a rămas mai puternică decât fusese în anul precedent în termeni ponderați în funcție de schimburile comerciale.

Impactul asupra piețelor comerciale globale

Devalorizarea monedei nu este ceva nou. De la Uniunea Europeană la națiunile în curs de dezvoltare, multe țări și-au devalorizat periodic moneda pentru a contribui la amortizarea economiilor lor. Cu toate acestea, devalorizările Chinei ar putea fi problematice pentru economia globală. Având în vedere că China este cel mai mare exportator mondial și a doua cea mai mare economie a lumii, orice schimbare pe care o entitate atât de mare o face în peisajul macroeconomic are repercusiuni semnificative.

Dacă bunurile chinezești devin mai ieftine, multe economii mici și mijlocii axate pe exporturi ar putea înregistra o reducere a veniturilor comerciale. Dacă aceste națiuni sunt pline de datorii și au o dependență puternică de exporturi, economiile lor ar putea avea de suferit. De exemplu, Vietnam, Bangladesh și Indonezia se bazează foarte mult pe exporturile lor de încălțăminte și textile. Aceste țări ar putea avea de suferit dacă devalorizările Chinei fac ca bunurile sale să fie mai ieftine pe piața globală.

Impactul asupra Indiei

Pentru economia indiană, o monedă chineză mai slabă a avut mai multe implicații. Ca urmare a deciziei Chinei de a lăsa yuanul să scadă în raport cu dolarul, cererea de dolari a crescut brusc la nivel mondial. Aceasta a inclus India, unde investitorii au cumpărat siguranța dolarului verde în detrimentul rupiei. Moneda indiană s-a scufundat imediat la minimul ultimilor doi ani în raport cu dolarul și a rămas la un nivel scăzut pe parcursul celei de-a doua jumătăți a anului 2015. Amenințarea unui risc mai mare pentru piețele emergente din cauza devalorizării yuanului a dus la o volatilitate crescută pe piețele de obligațiuni indiene, ceea ce a declanșat o slăbiciune și mai mare pentru rupie.

În mod normal, o rupie în scădere ar ajuta producătorii indieni interni, făcând produsele lor mai accesibile pentru cumpărătorii internaționali. Cu toate acestea, în contextul unui yuan mai slab și al încetinirii cererii în China, este puțin probabil ca o rupie mai competitivă să compenseze cererea mai slabă în viitor.

În mod tradițional, China și India concurează în mai multe industrii, inclusiv în domeniul textilelor, al îmbrăcămintei, al produselor chimice și al metalelor. Un yuan mai slab a însemnat mai multă concurență și marje mai mici pentru exportatorii indieni. De asemenea, a însemnat că producătorii chinezi ar putea face dumping de bunuri pe piața indiană, subcotând astfel producătorii interni. India își văzuse deja deficitul comercial cu China aproape că s-a dublat între 2008 și 2009 și 2014 și 2015.

Ca cel mai mare consumator de energie din lume, China joacă un rol semnificativ în modul în care se stabilește prețul țițeiului. Decizia PBOC de a devaloriza yuanul a semnalat investitorilor că cererea chineză pentru această marfă, care deja încetinise, va continua să scadă. Țițeiul Brent, de referință la nivel mondial, a scăzut cu peste 20% după ce China și-a devalorizat moneda la jumătatea lunii august.

Pentru India, fiecare scădere de 1 dolar a prețului petrolului a dus la o scădere de 1 miliard de dolari a facturii de import de petrol a țării, care a fost de 139 de miliarde de dolari în anul fiscal 2015. Pe de altă parte, scăderea prețurilor materiilor prime a făcut mult mai dificil pentru producătorii indieni să rămână competitivi.

Acuzații de manipulare a monedei

Yuanul chinezesc s-a depreciat în general față de dolarul american între 2015 și 2019, ceea ce a dus la acuzații de manipulare a monedei. Departamentul Trezoreriei SUA a numit oficial China drept manipulator valutar la 5 august 2019. A fost pentru prima dată când SUA a făcut acest lucru din 1984. Cu toate acestea, SUA a ridicat eticheta de manipulator valutar la începutul anului 2020. Potrivit secretarului de atunci al Trezoreriei SUA, Steven Mnuchin, „China și-a asumat angajamente executorii de a se abține de la devalorizarea competitivă, promovând în același timp transparența și responsabilitatea.”

Yuan: Dollar Historical Chart.

The Bottom Line

Principala justificare a Chinei pentru devalorizarea yuanului în 2015 a fost creșterea dolarului american. Alte motive au inclus dorința țării de a se orienta către consumul intern și către o economie bazată pe servicii. Deși temerile legate de noi devalorizări au continuat pe scena investițiilor internaționale încă un an, acestea s-au estompat pe măsură ce economia și rezervele valutare ale Chinei s-au consolidat în 2017. Impactul negativ al devalorizărilor monetare asupra relațiilor cu SUA a contribuit, de asemenea, la faptul că China a fost etichetată pentru scurt timp ca fiind un manipulator valutar în 2019 și la începutul anului 2020.