Inwestor, który zarobił miliardy dzięki GFC 'big short' bet quits hedge funds

Paulsonowi nigdy nie udało się podtrzymać sukcesu i sławy, jaką zdobył, stawiając przeciwko rynkowi mieszkaniowemu w okresie poprzedzającym ostatni kryzys finansowy. Teraz, w środku kolejnego okresu zawirowań gospodarczych, zwraca pieniądze inwestorów zewnętrznych, aby skupić się na własnej fortunie, którą Bloomberg Billionaires Index szacuje na 4,4 mld USD (6,4 mld USD).

Dołącza on do listy legend branży, które niedawno zakończyły działalność w związku ze zmianą pokoleniową. Louis Bacon powiedział w zeszłym roku, że wycofuje się, ponieważ zwroty, które kiedyś były rutynowo w dwucyfrowej wysokości dryfowały daleko. David Tepper również powiedział, że zmienia swoją firmę, choć planował zatrzymać kilku zewnętrznych klientów. Stan Druckenmiller i George Soros, dwie legendy lat 90-tych, byli jednymi z pierwszych, którzy przeszli na model family office.

Ruch ten podkreśla również szerszy tumult w świecie inwestowania, gdzie zarządzający funduszami, którzy przez dziesięciolecia rządzili na Wall Street jako szanowani twórcy pieniędzy, mają trudności w konkurowaniu z komputerowo napędzanymi, śledzącymi indeksy funduszami, które ściśle podążają za pozornie stale rosnącymi rynkami za ułamek kosztów tradycyjnych ofert.

„Po znacznym zastanowieniu i dokładnym przemyśleniu, Paulson & Co. przekształci się w prywatne biuro inwestycyjne i zwróci cały kapitał zewnętrznych inwestorów,” Paulson napisał w liście do inwestorów w tym tygodniu. Rzeczniczka firmy nie udzieliła natychmiastowego komentarza.

Paulson rozpoczął swoją firmę w 1994 roku i zbudował swoją fortunę stawiając przeciwko amerykańskiemu rynkowi mieszkaniowemu ponad dekadę temu. Aktywa firmy załamały się od szczytu 38 miliardów dolarów w 2011 roku po stratach inwestycyjnych i porażkach klientów: W listopadzie 2018 roku prowadziła mniej niż 9 miliardów dolarów – a większość z tego była własna fortuna Paulsona.

Sukces Paulsona opierał się w dużej mierze na jego zakupie ubezpieczenia od ryzyka kredytowego przeciwko miliardom dolarów kredytów hipotecznych subprime przed załamaniem się rynku w 2007 roku. Posunięcie to przyniosło jego firmie 15 miliardów dolarów – prawie 4 miliardy dolarów dla niego osobiście – i wywindowało Paulsona w szeregi menedżerów supergwiazd.

Dorastał w nowojorskiej dzielnicy Queens i uczęszczał na Uniwersytet Nowojorski, a następnie do Harvard Business School, gdzie był stypendystą Baker Scholar, w najlepszych 5 procentach swojej klasy. Po krótkim okresie pracy w Boston Consulting Group, a następnie w Odyssey Partners, w 1984 roku dołączył do Bear Stearns jako bankier inwestycyjny. Cztery lata później odszedł do firmy inwestycyjnej Gruss & Co. i do 1994 roku miał wystarczająco dużo pieniędzy, aby wyjść na swoje.

Założył Paulson & Co. z 2 milionami dolarów własnego kapitału oraz kapitału rodziny i przyjaciół, i skupił się na arbitrażu ryzyka, stawiając na akcje łączących się firm. Do 2003 roku fundusz urósł do 300 milionów dolarów. W szczytowym momencie był to jeden z największych funduszy hedgingowych na świecie.

W 2012 roku Paulson powiedział Bloomberg Businessweek, że byłby „bardzo szczęśliwy”, gdyby jego firma kontynuowała działalność po przejściu na emeryturę, choć powiedział, że to jeszcze kilka lat. „Jestem jeszcze stosunkowo młody, wiesz, mając 56 lat”, powiedział wtedy.

Od czasu swojej wielkiej wygranej Paulson potykał się z jednej przegranej transakcji do drugiej, odpryskując od zysków z 2007 roku, które nadal należą do największych w historii funduszy hedgingowych.

Ale słabe wyniki w ciągu ostatnich kilku lat skłoniły go do ponownego rozważenia. W 2018 roku firma zwróciła część gotówki inwestorów, zmniejszyła personel i planowała powrót do podstaw poprzez ponowne skupienie się na strategiach arbitrażu fuzji – klucz do wcześniejszego sukcesu Paulsona.

Już rok później Paulson powiedział, że rozważa przekształcenie firmy w biuro rodzinne lub uczynienie z niej hybrydowego biznesu z jedną częścią zarządzającą jego pieniędzmi, a drugą prowadzącą kapitał klienta. W tym czasie powiedział, że aż 80 procent pieniędzy, którymi zarządza jego imiennik, należy do niego, i że prawdopodobnie podejmie decyzję w ciągu dwóch lat.

„W dzisiejszych czasach trudno jest zgromadzić taką wiedzę na temat rynków kredytowych, jaką posiadało się w 2008 i 2009 roku, szczególnie dlatego, że dostęp do tego typu możliwości jest dziś trudniejszy” – powiedział Tim Ng, dyrektor inwestycyjny Clearbrook Global Advisors, który inwestował w Paulsona pod koniec lat 90. i na początku XXI wieku, kiedy pracował w swojej poprzedniej firmie. „I trudniej jest przekonać inwestorów, że ma się doświadczenie, aby skorzystać z tych możliwości.”

Od czasu swojej wielkiej wygranej Paulson potykał się z jednej przegranej transakcji na drugą, pomniejszając zyski z 2007 roku, które wciąż są jednymi z największych w historii funduszy hedgingowych. Chciał dokonać kolejnej wielkiej transakcji, ale był zbyt optymistyczny w kwestii ożywienia gospodarczego w USA i zbyt niedźwiedzi w kwestii europejskiego kryzysu zadłużenia. Przewidywał, że złoto będzie się umacniać, ponieważ inwestorzy szukali zabezpieczenia przed inflacją. Zamiast tego, metal wszedł w rynek niedźwiedzia.

„To jak Wimbledon. Kiedy wygrywasz w jednym roku, nie rezygnujesz; chcesz wygrać ponownie” – powiedział Gregory’emu Zuckermanowi w książce „The Greatest Trade Ever”.

Pierwszy duży błąd Paulsona miał miejsce w 2011 r., kiedy jeden z jego największych funduszy hedgingowych stracił 51 procent po tym, jak zakłady na ożywienie gospodarcze w USA poszły na marne. Był to jeden z najgorszych lat w jego karierze i spowodował, że klienci wycofali około 2 miliardów dolarów z jego portfeli. Jednak w ciągu następnych dwóch lat sprawy przybrały jeszcze gorszy obrót, ponieważ przyniósł on klientom 9,4 miliarda dolarów strat.

Inwestorzy nadal wyciągali pieniądze po serii wpadek, a straty nie ustawały. Po serii nietrafionych zakładów na akcje leków, w raporcie dla inwestorów nazwał rok 2016 „naszym najtrudniejszym rokiem od czasu powstania”.

Nawet ze wszystkimi wzlotami i upadkami w swojej karierze, Paulson nie jest gotowy, aby zamknąć książkę o inwestowaniu.

„Wraz z zamknięciem jednego rozdziału zaczyna się dla mnie nowy i cieszę się, że nadal będę aktywnym uczestnikiem rynków finansowych”, napisał w liście.

Bloomberg

.