Investitore che ha fatto miliardi con la scommessa 'big short' della GFC lascia gli hedge funds

Paulson non è mai riuscito a sostenere il successo e la notorietà che ha trovato scommettendo contro il mercato immobiliare nel periodo precedente l’ultima crisi finanziaria. Ora, nel mezzo di un altro periodo di turbolenza economica, sta restituendo il denaro degli investitori esterni per concentrarsi sulla propria fortuna, che il Bloomberg Billionaires Index pone a 4,4 miliardi di dollari (6,4 miliardi di dollari).

Si unisce a una lista di leggende dell’industria che hanno recentemente dato le dimissioni in un cambio generazionale. Louis Bacon ha detto l’anno scorso che stava facendo un passo indietro, mentre i rendimenti che una volta erano abitualmente a due cifre si allontanavano. Anche David Tepper ha detto che stava passando la sua azienda, anche se aveva intenzione di mantenere alcuni clienti esterni. Stan Druckenmiller e George Soros, due leggende degli anni ’90, sono stati tra i primi a passare al modello di family office.

La mossa sottolinea anche il più ampio tumulto nel mondo degli investimenti, dove i gestori di fondi che per decenni hanno dominato Wall Street come venerati creatori di denaro si trovano a lottare per competere con i fondi computerizzati e indicizzati che seguono da vicino i mercati apparentemente sempre in crescita ad una frazione del costo delle offerte tradizionali.

“Dopo una considerevole riflessione e un’attenta riflessione, Paulson & Co. si convertirà in un ufficio di investimento privato e restituirà tutto il capitale degli investitori esterni”, ha scritto Paulson in una lettera agli investitori questa settimana. Una portavoce dell’azienda non ha immediatamente fornito un commento.

Paulson ha iniziato la sua azienda nel 1994 e ha costruito la sua fortuna scommettendo contro il mercato immobiliare statunitense più di un decennio fa. Il patrimonio dell’azienda è crollato da un picco di 38 miliardi di dollari nel 2011 dopo perdite di investimento e defezioni di clienti: A novembre 2018, ha gestito meno di 9 miliardi di dollari – e la maggior parte di questo era la fortuna di Paulson.

Il successo di Paulson si è basato in gran parte sul suo acquisto di assicurazione contro il rischio di credito contro miliardi di dollari di mutui subprime prima che il mercato crollasse nel 2007. La mossa ha fatto guadagnare alla sua azienda 15 miliardi di dollari – quasi 4 miliardi di dollari per lui personalmente – e ha portato Paulson tra i manager superstar.

È cresciuto nel quartiere Queens di New York City, e ha frequentato la New York University e poi la Harvard Business School, dove è stato un Baker Scholar, nel primo 5% della sua classe. Dopo aver lavorato brevemente al Boston Consulting Group e poi con Odyssey Partners, è entrato in Bear Stearns come investment banker nel 1984. Quattro anni dopo ha lasciato per la società di investimenti Gruss & Co. e nel 1994, aveva abbastanza soldi per mettersi in proprio.

Ha fondato la Paulson & Co. con 2 milioni di dollari di capitale proprio e della famiglia e degli amici, e si è concentrato sull’arbitraggio del rischio, scommettendo sulle azioni delle società in fusione. Il fondo era cresciuto fino a 300 milioni di dollari nel 2003. Al suo picco, era uno dei più grandi hedge fund del mondo.

Nel 2012, Paulson ha detto a Bloomberg Businessweek che sarebbe stato “molto felice” di vedere la sua azienda continuare dopo il suo pensionamento, anche se questo era qualcosa che ha detto sarebbe ancora lontano anni. “Sono ancora relativamente giovane, sapete, avendo 56 anni”, ha detto all’epoca.

Dopo la sua grande vittoria, Paulson è inciampato da un trade perdente all’altro, scalfendo i guadagni del 2007 che sono ancora tra i più grandi nella storia degli hedge-fund.

Ma le scarse prestazioni degli ultimi anni lo hanno portato a ripensarci. Nel 2018, l’azienda ha restituito alcuni soldi degli investitori, ha tagliato il personale e ha pianificato di tornare alle basi rifocalizzandosi sulle strategie di arbitraggio delle fusioni – la chiave del precedente successo di Paulson.

Solo un anno dopo, Paulson ha detto che stava considerando di trasformare l’azienda in un ufficio di famiglia o renderlo un business ibrido con una parte che gestisce i suoi soldi e un’altra che gestisce il capitale dei clienti. A quel tempo, ha detto che fino all’80% del denaro che la sua azienda omonima gestiva era suo, e che probabilmente avrebbe preso una decisione entro due anni.

“Al giorno d’oggi, è difficile assemblare il tipo di competenza nei mercati del credito che avevi nel 2008 e 2009, soprattutto perché la capacità di accedere a quei tipi di opportunità è più difficile oggi”, ha detto Tim Ng, chief investment officer di Clearbrook Global Advisors che ha investito in Paulson alla fine degli anni ’90 e nei primi anni 2000 mentre era nella sua precedente azienda. “Ed è più difficile convincere gli investitori che hai l’esperienza per approfittare di queste opportunità.”

Dalla sua grande vittoria, Paulson è inciampato da un trade perdente all’altro, scalfendo i guadagni del 2007 che sono ancora tra i più grandi nella storia degli hedge-fund. Voleva il prossimo grande commercio, ma era troppo ottimista sulla ripresa economica degli Stati Uniti e troppo ribassista sulla crisi del debito europeo. Prevedeva che l’oro si sarebbe rafforzato perché gli investitori cercavano una copertura contro l’inflazione. Invece, il metallo è entrato in un mercato orso.

“È come Wimbledon. Quando vinci un anno, non smetti; vuoi vincere di nuovo”, ha detto a Gregory Zuckerman nel suo libro The Greatest Trade Ever.

Il primo grande passo falso di Paulson è stato nel 2011 quando uno dei suoi più grandi fondi hedge ha perso il 51 per cento dopo che le scommesse su una ripresa degli Stati Uniti sono andate male. È stato uno dei peggiori anni della sua carriera e ha portato i clienti a strappare circa 2 miliardi di dollari dai suoi portafogli. Tuttavia, le cose si inasprirono ancora di più nei due anni successivi, quando produsse 9,4 miliardi di dollari di perdite per i clienti.

Gli investitori continuarono a ritirare denaro dopo la serie di errori, e le perdite continuarono. Dopo una serie di scommesse sbagliate sugli stock di farmaci, ha chiamato il 2016 “il nostro anno più impegnativo dall’inizio”, in un rapporto agli investitori.

Anche con tutti gli alti e bassi della sua carriera, Paulson non è pronto a chiudere il libro sugli investimenti.

“Con la chiusura di un capitolo ne inizia uno nuovo per me e non vedo l’ora di continuare come partecipante attivo nei mercati finanziari”, ha scritto nella lettera.

Bloomberg