Sijoittaja, joka teki miljardeja GFC 'big short' -vedonlyönnillä, lopettaa hedge-rahastot

Paulson ei koskaan onnistunut ylläpitämään menestystä ja tunnettuutta, jonka hän saavutti lyömällä vetoa asuntomarkkinoita vastaan viimeisen finanssikriisin kynnyksellä. Nyt, uuden taloudellisen myllerryksen keskellä, hän palauttaa ulkopuolisten sijoittajien rahat keskittyäkseen omaan omaisuuteensa, joka Bloombergin miljardöörien indeksin mukaan on 4,4 miljardia dollaria (6,4 miljardia dollaria).

Hän liittyy niiden alan legendojen joukkoon, jotka ovat hiljattain lopettaneet sukupolvenvaihdoksen keskellä. Louis Bacon sanoi viime vuonna astuvansa syrjään, kun tuottoja, jotka olivat aikoinaan rutiininomaisesti kaksinumeroisia, tiputettiin pois. Myös David Tepper sanoi siirtyvänsä yrityksestään, vaikka hän aikoi pitää muutamia ulkopuolisia asiakkaita. Stan Druckenmiller ja George Soros, kaksi 1990-luvun legendaa, olivat ensimmäisten joukossa, jotka siirtyivät perhetoimistomalliin.

Liike korostaa myös laajempaa myllerrystä sijoitusmaailmassa, jossa rahastonhoitajat, jotka vuosikymmeniä hallitsivat Wall Streetiä kunnioitettuina rahantekijöinä, joutuvat kamppailemaan kilpailemaan tietokonepohjaisten, indeksejä seurailevien rahastojen kanssa, jotka seuraavat tiiviisti näennäisesti koko ajan nousevia markkinoita murto-osalla perinteisten tarjousten kustannuksista.

”Huomattavan pohdinnan ja huolellisen harkinnan jälkeen Paulson & Co. muuttuu yksityiseksi sijoitustoimistoksi ja palauttaa kaiken ulkoisen sijoittajapääoman”, Paulson kirjoitti tällä viikolla sijoittajille lähettämässään kirjeessä. Yrityksen tiedottaja ei heti kommentoinut asiaa.

Paulson perusti yrityksensä vuonna 1994 ja rakensi omaisuutensa lyömällä vetoa Yhdysvaltain asuntomarkkinoita vastaan yli kymmenen vuotta sitten. Yrityksen varat romahtivat 38 miljardin dollarin huipusta vuonna 2011 sijoitustappioiden ja asiakaspoistumisten jälkeen: Marraskuussa 2018 sen varallisuus oli alle 9 miljardia dollaria – ja suurin osa siitä oli Paulsonin omaa omaisuutta.

Paulsonin menestys perustui pitkälti siihen, että hän osti luottotappiovakuutuksia miljardien dollarien edestä subprime-asuntolainoja vastaan ennen markkinoiden romahtamista vuonna 2007. Siirto toi hänen yritykselleen 15 miljardia dollaria – lähes 4 miljardia dollaria hänelle henkilökohtaisesti – ja nosti Paulsonin supertähtijohtajien joukkoon.

Hän varttui New Yorkin Queensin kaupunginosassa ja jatkoi opintojaan New Yorkin yliopistossa ja sen jälkeen Harvardin kauppakorkeakoulussa, jossa hän oli Baker Scholar – stipendiaattina luokkansa parhaassa viidessä prosentissa. Työskenneltyään ensin Boston Consulting Groupissa ja sitten Odyssey Partnersissa hän siirtyi Bear Stearnsiin investointipankkiiriksi vuonna 1984. Neljä vuotta myöhemmin hän siirtyi sijoitusyhtiö Gruss & Co:n palvelukseen, ja vuoteen 1994 mennessä hänellä oli tarpeeksi rahaa lähteäkseen omille teilleen.

Hän perusti Paulson & Co:n kahdella miljoonalla dollarilla omaa sekä perheen ja ystävien pääomaa ja keskittyi riskibarbitraasiin lyömällä vetoa fuusioituvien yritysten osakkeista. Rahasto oli kasvanut 300 miljoonaan dollariin vuoteen 2003 mennessä. Huippuvuosinaan se oli yksi maailman suurimmista hedge-rahastoista.

Vuonna 2012 Paulson kertoi Bloomberg Businessweekille, että hän näkisi ”erittäin mielellään” yrityksensä jatkavan toimintaansa eläkkeelle jäätyään, vaikkakin hän sanoi sen olevan vielä vuosien päässä. ”Olen vielä suhteellisen nuori, koska olen 56-vuotias”, hän sanoi tuolloin.

Suuren voittonsa jälkeen Paulson kompuroi tappiollisesta kaupasta toiseen ja hioi vuoden 2007 voittojaan, jotka ovat yhä hedge-rahastojen historian suurimpia.

Viime vuosien huono tulos oli kuitenkin saanut hänet harkitsemaan asiaa uudelleen. Vuonna 2018 yritys palautti osan sijoittajien rahoista, vähensi henkilöstöä ja suunnitteli palaavansa perusasioiden äärelle keskittymällä uudelleen fuusioarbitraasistrategioihin – Paulsonin aiemman menestyksen avaintekijöihin.

Vuotta myöhemmin Paulson sanoi harkitsevansa yrityksen muuttamista perhetoimistoksi tai hybridiyritykseksi, jossa yksi osa hallinnoi hänen rahojaan ja toinen osa hallinnoi asiakkaiden pääomia. Tuolloin hän sanoi, että jopa 80 prosenttia hänen nimikkofirmansa hallinnoimista rahoista oli hänen omaisuuttaan ja että hän todennäköisesti tekisi päätöksen kahden vuoden kuluessa.

”Nykyään on vaikea koota sellaista asiantuntemusta luottomarkkinoista, jota oli vuosina 2008 ja 2009, erityisesti siksi, että kyky päästä käsiksi tämäntyyppisiin mahdollisuuksiin on nykyään vaikeampi”, sanoi Tim Ng, Clearbrook Global Advisorsin sijoitusjohtaja, joka sijoitti Paulsoniin 1990-luvun lopulla ja 2000-luvun alussa ollessaan tämän edellisessä firmassa. ”Ja on vaikeampaa vakuuttaa sijoittajille, että sinulla on asiantuntemusta hyödyntää näitä mahdollisuuksia.”

Suuren voittonsa jälkeen Paulson on kompuroinut tappiollisesta kaupasta toiseen ja hakannut pois vuoden 2007 voittojaan, jotka ovat yhä hedge-rahastojen historian suurimpia. Hän halusi seuraavan suuren kaupan, mutta oli liian optimistinen Yhdysvaltain talouden elpymisen suhteen ja liian nihkeä Euroopan velkakriisin suhteen. Hän ennusti kullan vahvistuvan, kun sijoittajat etsivät suojaa inflaatiota vastaan. Sen sijaan metalli ajautui karhumarkkinoille.

”Se on kuin Wimbledon. Kun voitat yhden vuoden, et luovuta, vaan haluat voittaa uudelleen”, hän kertoi Gregory Zuckermanille kirjassaan The Greatest Trade Ever.

Paulsonin ensimmäinen suuri harha-askel oli vuonna 2011, kun yksi hänen suurimmista hedge-rahastoistaan menetti 51 prosenttia sen jälkeen, kun vedonlyönti Yhdysvaltain elpymisestä meni pieleen. Se oli yksi hänen uransa huonoimmista vuosista, ja se johti siihen, että asiakkaat vetivät noin kaksi miljardia dollaria pois hänen salkuistaan. Tilanne kuitenkin paheni entisestään kahden seuraavan vuoden aikana, kun hän tuotti asiakkaille 9,4 miljardin dollarin tappiot.

Sijoittajat jatkoivat rahojen vetämistä virheiden jälkeen, ja tappiot jatkuivat. Lääkeosakkeisiin kohdistuneiden vääränlaisten vedonlyöntien jälkeen hän kutsui vuotta 2016 ”haastavimmaksi vuodeksemme sitten perustamisvuoden” sijoittajille antamassaan raportissa.

Kaikkien uransa ylä- ja alamäkienkin jälkeen Paulson ei ole valmis sulkemaan sijoitustoiminnan kirjaa.

”Yhden luvun päättyessä minulle alkaa uusi ja odotan innolla, että voin jatkaa aktiivisena osallistujana rahoitusmarkkinoilla”, hän kirjoitti kirjeessä.

Bloomberg